Frontier-sijoittaja etsii vastauksia paikan päällä – mitä matka Keski-Aasiaan opetti Aktian EMD-tiimille?
Aktian Emerging Market Debt -tiimi matkusti syyskuussa asiakasryhmän kanssa Kazakstaniin ja Uzbekistaniin. Matka vahvisti sijoitusteesejä, syvensi ymmärrystä paikallisista olosuhteista ja toi asiakkaille näkyväksi työn, jolle Aktian sijoituspäätökset perustuvat.
Frontier-markkinoiden ymmärrys ei synny raportteja lukemalla. Aktian EMD-tiimille markkinoiden tuntemus tarkoittaa matkoja kohdemaihin, tapaamisia ja lukemattomia kysymyksiä.
”Emme halua perustaa päätöksiä muiden analyysien varaan. Haluamme itse verifioida sijoitusteesimme, tavata ihmisiä ja ymmärtää, mitä markkinoilla oikeasti tapahtuu”, Aktian Emerging Market Debt -tiimin johtaja Henrik Paldynski sanoo.
Kazakstan ja Uzbekistan ovat nuoria valtioita, joiden instituutiot ja markkinat ovat kehityskaarensa alussa. Molemmissa ymmärretään Paldynskin mukaan tarve laajentaa kasvupohjaa raaka-aineiden ulkopuolelle. Kasvupotentiaali tekee niistä kiinnostavia frontier-sijoittajan näkökulmasta, mutta myös riskeihin tulee suhtautua realistisesti.
”Kehittyvät markkinat ovat kehittyviä markkinoita syystä. Sijoittajan kannalta olennaista on, että riskit tunnistetaan, niistä saadaan riittävä kompensaatio ja että maan kehityksen suunta on oikea”, Paldynski sanoo.
Paikan päällä kuulee sen, mitä raportteihin ei kirjoiteta
Paldynski tiimeineen tapasi matkansa aikana muun muassa keskuspankin, valtiovarainministeriön, paikallisten pankkien, kehitysrahoittajien, suurlähetystöjen ja paikallisten sijoittajien edustajia. Keskustelujen tarkoituksena ei ollut saada yhtä valmista vastausta, vaan muodostaa mahdollisimman totuudenmukainen kokonaiskuva.
”Kaikilla tapaamillamme tahoilla on oma näkökulmansa ja agendansa. Kysymme samoja asioita eri ihmisiltä ja varmistamme näin, onko tarina johdonmukainen”, Paldynski kertoo.
Frontier-markkinat eivät ole yhtä tehokkaita ja läpinäkyviä kuin kehittyneet markkinat, eikä julkista tietoa ole aina saatavilla. Keskusteluissa korostuvat nyanssit, joita ei löydy virallisista raporteista. Osa havainnoista vahvistaa Paldynskin mukaan tiimin näkemyksiä, osa pakottaa tarkastelemaan niitä uudelleen.
”Uzbekistanissa saimme vahvistusta siihen, että maa on jatkanut uudistuksiaan ja pitänyt velkaantumisen hallinnassa. Keskustelut Kazakstanissa puolestaan osoittivat, ettei inflaatio välttämättä hidastu yhtä nopeasti kuin markkinoilla on odotettu.”
Matkan havainnot eivät jää irrallisiksi matkamuistoiksi, vaan ne viedään osaksi tiimin analyysiä, riskienhallintaa ja salkun päätöksentekoa.
”Kun laadullinen tieto yhdistyy numeeriseen analyysiin ja pitkään kokemukseen näistä markkinoista, se vahvistaa parhaassa tapauksessa sijoitusteesiä”, Paldynski summaa.
Matkat kohdemaihin ovat salkunhoidon ytimessä
Matkoihin tiivistyy se, mistä frontier-salkunhoidossa on lopulta kyse: sijoituskohteiden valinnasta, oppimisesta ja markkinoiden ymmärtämisestä. Ne ovat siis due diligenceä aidoimmillaan.
”Oppimiskäyrä on hetken aikaa todella jyrkkä. Parhaassa tapauksessa maahan jopa ihastuu, vaikka sen ei tietenkään pidä antaa vaikuttaa sijoituspäätöksiin”, Paldynski sanoo.
Yksi matkan mieleenpainuvimmista hetkistä oli vierailu Kazakstanin keskuspankissa. Yksi isännistä totesi Aktian olevan ensimmäinen varainhoitaja, joka oli tullut tapaamaan heitä paikan päälle itsenäisesti, globaalien investointipankkien vierailujen ulkopuolella. Se kertoo pienestä mutta tärkeästä asiasta, aidosta kiinnostuksesta.
”Sijoittaminen näillä markkinoilla perustuu lopulta luottamukseen, mutta luottamus ei synny etänä. Se syntyy siitä, että olemme läsnä, solmimme paikallisia kontakteja ja palaamme samoihin maihin uudelleen”, Paldynski korostaa.
Sijoitusprosessi konkretisoitui asiakkaille
Mukana matkalla oli kotimaisia ja saksalaisia institutionaalisia sijoittajia, jotka pääsivät seuraamaan läheltä, miten tiimi rakentaa näkemystään frontier-markkinoista ja esittämään itsekin kysymyksiä.
”Asiakkaat näkivät prosessista sen puolen, josta he ovat aiemmin vain kuulleet. Kun istumme yhdessä samoissa tapaamisissa, kuuntelemme keskusteluja ja kysymme kysymyksiä, ymmärrys tuotteista ja niiden taustalla olevasta työstä syvenee”, yksi Aktian isännistä, Client Executive Erik Ingman sanoo.
Ingman edustaa Aktian kansainvälistä myyntiä ja tapaa säännöllisesti pankin instituutioasiakkaita. Hänen mukaansa Aktian varainhoidolle on tärkeää voida tarjota yksilöllistä palvelua, jota suuret varainhoitotalot eivät aina kykene tarjoamaan. Institutionaaliset sijoittajat arvostavat läheistä yhteistyötä ja mahdollisuutta syventää ymmärrystään myös harvinaisemmista sijoituskohteista.
”On paljon helpompi keskustella näistä markkinoista asiakkaiden kanssa, kun on itsekin käynyt paikan päällä. Kokemus auttaa avaamaan sijoitusprosessiamme uskottavasti ja vastaamaan kysymyksiin konkreettisesti”, Ingman painottaa.
Kuvassa vasemmalta: Aktian Senior Client executive Antti Rikka, Emerging Market Debt -tiimin johtaja Henrik Paldynski, Client Executive Erik Ingman ja matkalle osallistunut Veritaksen salkunhoitaja Petri Kallio.
