Frontier-placeraren söker svar på plats – vilka lärdomar drog Aktias EMD-team av resan till Centralasien?
I september reste Aktias Emerging Market Debt-team med en grupp kunder till Kazakstan och Uzbekistan. Resan stärkte investeringsteserna, fördjupade förståelsen för de lokala förhållandena och synliggjorde för kunderna det arbete som Aktias placeringsbeslut grundar sig på.
Frontier-marknaderna kan inte förstås bara genom att läsa rapporter. För Aktias EMD-team innebär kännedom om marknaden resor till målländerna, möten och otaliga frågor.
”Vi vill inte basera besluten på analyser som andra sammanställt. Vi vill själva verifiera våra investeringsteser, träffa människor och förstå vad som faktiskt händer på marknaden”, säger Henrik Paldynski, som leder Aktias Emerging Market Debt-team.
Kazakstan och Uzbekistan är unga stater vars institutioner och marknader befinner sig i början av sin utvecklingscykel. Enligt Paldynski förstår båda behovet av att expandera tillväxtbasen bortom råvaror. Det är just tillväxtpotentialen som gör dem intressanta för frontier-placerare, men det gäller också att förhålla sig realistiskt till riskerna.
”Det finns ett skäl till att tillväxtmarknader är just tillväxtmarknader. För placeraren är det viktigt att identifiera riskerna, att få en tillräcklig kompensation för dem och att landet utvecklas i rätt riktning”, säger Paldynski.
På plats hör man det som inte skrivs i rapporterna
Under sin resa träffade Paldynski och hans team bland annat representanter för centralbanken, finansministeriet, lokala banker, utvecklingsfinansiärer, ambassader och lokala placerare. Syftet med samtalen var inte att få ett färdigt svar, utan att skapa en så sanningsenlig helhetsbild som möjligt.
”Alla som vi träffade har sina egna perspektiv och sin egen agenda. Vi ställer samma frågor till olika människor och säkerställer på så sätt att berättelsen är konsekvent”, säger Paldynski.
Frontier-marknaden är inte lika effektiv och transparent som den utvecklade marknaden, och offentlig information finns inte alltid tillgänglig. I samtalen understryks nyanser som inte finns i de officiella rapporterna. Enligt Paldynski stärker vissa iakttagelser teamets synpunkter, medan andra ger anledning att omvärdera uppfattningarna.
”I Uzbekistan fick vi en bekräftelse på att landet har fortsatt reformerna och hållit skuldsättningen under kontroll. Samtalen i Kazakstan visade att inflationen kanske inte avtar lika snabbt som man väntat på marknaden.”
Iakttagelserna från resan blir inte lösryckta souvenirer, utan kommer att införas i teamets analyser, riskhantering och i portföljens beslutsprocess.
”När den kvalitativa informationen kombineras med en numerisk analys och en lång erfarenhet av denna marknad stärker den i bästa fall investeringstesen”, sammanfattar Paldynski.
Besök i målländerna är kärnan i portföljförvaltningen
Resorna tydliggör vad frontier-portföljförvaltning i slutändan handlar om: val av placeringsobjekt, lärande och förståelse för marknaden. De är alltså due diligence när det är som mest äkta.
”Inlärningskurvan är till en början mycket brant. I bästa fall kan man till och med bli förtjust i landet, även om det naturligtvis inte får påverka placeringsbesluten”, säger Paldynski.
Ett av de mest minnesvärda ögonblicken på resan var besöket hos Kazakstans centralbank. En av värdarna konstaterade att Aktia var den första kapitalförvaltaren som hade kommit för att träffa dem på plats på egen hand, utanför de globala investeringsbankernas besök. Det vittnar om en liten men viktig sak: ett genuint intresse.
”På dessa marknader bygger placerandet i slutändan på förtroende, men förtroende uppstår inte på distans. Det skapas genom att vi är närvarande, knyter lokala kontakter och återvänder till samma länder igen”, poängterar Paldynski.
Placeringsprocessen konkretiserades för kunderna
I resan deltog inhemska och tyska institutionella placerare som på nära håll fick följa hur teamet bygger upp sin syn på frontier-marknaden och också själva ställa frågor.
”Kunderna såg en sida av processen som de tidigare bara har hört talas om. När vi sitter tillsammans vid samma möten, lyssnar på samtalen och ställer frågor, ökar förståelsen för produkterna och det arbete som ligger bakom dem”, säger en av Aktias värdar, Client Executive Erik Ingman.
Ingman representerar Aktias internationella försäljning och träffar regelbundet bankens institutionella kunder. Enligt honom är det viktigt för Aktias kapitalförvaltning att kunna erbjuda individuell service som de stora kapitalförvaltarhusen inte alltid kan tillhandahålla. Institutionella placerare uppskattar ett nära samarbete och möjligheten att fördjupa sin förståelse även för mindre vanliga placeringsobjekt.
”Det är mycket lättare att diskutera denna marknad med kunderna när man själv har varit på plats. Erfarenheten hjälper oss att förklara vår placeringsprocess på ett trovärdigt sätt och besvara frågor konkret”, betonar Ingman.
På bild från vänster: Aktias Senior Client executive Antti Rikka, Emerging Market Debt -teamets ledare Henrik Paldynski, Client Executive Erik Ingman och Veritas portföljförvaltare Petri Kallio, som också deltog i resan.
